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中信保诚张光成:选对赛道方能长期制胜

2019-10-09 05:40  来源:中国证券报

    近年来,优质公司二级市场走势强劲。对此,中信保诚基金股票投资总监张光成指出,A股市场日趋成熟,上市公司质地已然成为投资者至关重要的决策依据,并逐渐成为左右投资成败的最关键因素。因此,下一阶段A股市场投资,应深度研究上市公司基本面,选择好的赛道进行投资。

    张光成已有10余年的基金管理经验,在行业投资研究方面有着深入而独到的策略和见解,长期业绩稳健优异。今年以来,其管理的信诚周期轮动凭借对消费和科技板块的前瞻布局,年内收益率超50%。

    聚焦好赛道精选龙头股

    张光成所指的“赛道”,既包括A股行业、板块,也包括同一行业或板块中不同个股基本面的好坏。张光成认为,从行业板块来看,中国经济韧性十足,而且政策暖风频吹,大消费板块仍是不可或缺的黄金赛道。以白酒为代表的食品饮料、家电以及新崛起的国内化妆品,都是中国消费升级的受益者,是投资中仍可重点关注的赛道;而受益于政策支持及国产化推动因素,科技股也是未来一段时间的好赛道。

    张光成表示,即便在同一赛道中,由于行业地位、经营规模及技术、品牌壁垒等核心因素影响,不同公司的未来所能呈现的前景也大不相同。因此,选好行业赛道后,仍然要进一步精研个股,从中找到最优的投资品种。以白酒行业为例,虽然白酒行业成为今年机构持股的黄金赛道,但行业内结构性分化较严重。

    张光成指出,科技板块是目前市场热门的赛道,但其中分化也比较严重。因为竞争激烈,如果不具备很强的竞争优势,或者具有很高的技术壁垒,即便再好的赛道也存在被淘汰的可能。因此,投资者在布局科技板块时,还需要对个股仔细甄别。

    存量博弈特征明显

    当前A股市场存量博弈特征明显,而蓝筹股在经历近年来的大幅上涨后,其估值并不低。张光成认为,要结合横向和纵向比较两方面客观判断蓝筹股的估值逻辑,同时,他也表达了对部分白马股前景的担忧。

    张光成认为,与海外市场对蓝筹股的估值相比较,目前A股中的部分蓝筹股,如白酒、保险、银行及其他一些行业中的代表性龙头企业,其估值远没有达到泡沫化的程度;与历史估值纵向比较,这些蓝筹股仍有望保持较稳定的利润增长,按照预期利润增长计算估值,目前看来合理或偏贵的估值,在明年就可能因为利润增长而降下来。

    但张光成指出,确实有一些白马股在过去几年的大涨中,透支了估值潜力,而且所处赛道的增长潜力有限,对于这部分白马股的未来市场表现,投资者要引起重视。

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