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行情分化更要拥抱核心资产

2019-11-11 04:38  来源:中国证券报

    最近总有人问笔者这样的问题:大家都拥抱核心资产,会不会太拥挤了?是不是风险有点大了?还有人会问,有的公司涨了这么多了还能涨吗?这些问题其实都是同一个问题。笔者特别反对的一种观点是:涨多了就不会再涨,或者说跌多了就不会再跌。未来的涨跌与过去的涨跌之间既不充分也不必要,其实是取决于基本面和业绩的趋势。笔者认为,无论是过去、现在还是未来,拥抱核心资产都不会错,在行情分化背景下,更要选择拥抱核心资产。但需要注意的是,核心资产里的标的会不断发生变化。

    投资核心资产分享业绩增长红利

    今年A股市场可谓牛冠全球,截至11月7日,上证指数年内上涨19.44%,沪深300指数年内上涨32.59%。站在当前时点,大盘未来是涨10%还是跌10%都能找出很多理由来,即使大盘整体变化不大,也会有很多公司涨30%而另一部分公司跌30%。事实上,过去一年我们已经看到了这种分化,未来很长时间这种分化仍然会继续存在。

    无论是过去、现在还是未来,拥抱核心资产都不会错,而在当前行情分化背景下,更要选择拥抱核心资产。很多人担心核心资产涨多了之后会不会突然崩盘。确实历史上很多公司涨多了之后遭遇了股价腰斩的后果,但其实也有很多公司涨了很多之后继续走出翻倍行情。股价未来是腰斩还是翻倍,与过去的涨跌之间既不充分也不必要。

    笔者分析过去先翻倍后腰斩的公司,无一例外都是业绩出现问题,而那些持续上涨的公司,业绩都特别扎实,保持着持续稳定的增长态势。由此来看,未来的基本面和业绩趋势才是驱动股价涨跌的因素。

    核心资产是一个动态的概念,涵盖的行业与个股会随着宏观环境与产业格局的变化而变化,也会随着公司发展和经营的变化而变化。投资核心资产绝不是一劳永逸的事情,需要对介入的标的进行持续跟踪分析调研,这需要强大的研究能力来不断地去伪存真。

    不可否认的是,即使优中选优找到了真正的核心资产,其股价也很难避免短期的颠簸。影响股价的因素有很多,大家热衷讨论的行业涨幅、大小盘风格轮动、市场情绪等等不确定因素都会影响股价短期的涨跌。但从中长期角度来看,核心资产的消费人群是稳定的,发展逻辑是长期向上的,投资者更容易分享到公司业绩增长带来的回报。

    为龙头、创新、稳定支付溢价

    在公募基金从1.8万亿元增长到1.9万亿元的过程中,外资从640亿元增长到1.7万亿元,预计2024年底外资规模6万亿元,可能会超过国内机构的总规模。外资比例提高这个现象对估值的影响有一个明显的趋势是,市场愿意为龙头、创新、稳定这三类优质的核心资产支付溢价。

    当前笔者关注的核心资产行业包括白酒、光伏和医药,也会在其他具有确定性和高景气度行业中,通过盈利能力、成长能力、估值水平以及公司质量评估等各项因素优选有业绩支撑、经营稳健且发展前景良好的优质企业。

    具体来看,白酒行业具有稳定高增长的优势,但当前估值并不算高。很多人说现在年轻人不喜欢白酒,但过去九年间白酒行业价格年均增长8%,从上市公司业绩和股价表现也可以看出,中国的白酒文化并未衰落。在经济大幅下行的情况下,相比于家电、家居、汽车等行业,白酒的下游行业分布和地域分布更分散,不会受单一行业大幅影响,但白酒行业在产品定位、公司治理、渠道把控上也有分化。

    光伏行业看好的逻辑主要是平价步伐临近,全球需求放量,而各个环节的世界龙头都在中国。今年初,国家发改委《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,从投资环境、电网接入、土地、电价、消纳、市场交易等多个方面享政策优惠,将带动国内平价项目快速增长。从海外市场来看,由于较高的火电电价成本、较好的光照小时、更低的资金利率,光伏发电前景广阔。随着光伏成本持续下降,经过2018年的产业链价格调整后,全球光伏平价已逐步蔓延。

    医药行业建议回避带量采购,紧盯业绩增长。老龄化大背景下的生物医药空间巨大,创新药与消费升级是最大主题。随着医保控费政策出台,以及带量采购在全国铺开,传统仿制药企业的利润空间大幅压缩,而医药创新、医疗服务类公司将迎来巨大发展机遇。未来医药行业投资要寻找业绩确定性强的优质公司。生物医药领域有几百家上市公司,在总量政策压缩的背景下,医药行业内部也将出现显著分化,没有创新能力的制造业属性的医药公司将举步维艰,努力寻找投资业绩稳定性高、确定性强的生物医药标的。

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